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微信內容提要
?逾10億美元的超大金額交易激增，推動整體交易額增長，抵消了第二季度關稅政策導致的市場放緩。
?交易量創歷史次高，退出金額躍升至1560億美元；在經歷了近年的低迷期后，基金間交易實現強勁反彈。
?生物醫藥和醫療服務（提供方）板塊在醫療健康 IT的帶動下表現活躍，而醫療科技領域也實現了顯著增長。
?隨著基金到期和退出項目儲備增加，2026年有望成為交易活躍的繁榮之年。
近日，貝恩公司發布了《2026年全球醫療健康行業私募股權報告》。報告顯示，2025年全球醫療健康私募股權交易總額預計將達到1910億美元，一舉超越2021年峰值，創下歷史新高。這一激增主要得益于大額交易（單筆超過10億美元的交易）數量激增，抵消了北美和亞太地區由關稅政策導致的市場放緩趨勢。交易量也同樣表現突出，已公開的并購型交易數高達445筆，達到歷史第二高位。同時，退出交易額預計也將大幅反彈至歷史第二高的1560億美元，遠高于2024年的540億美元；其中，基金間交易在疫情后的強勢反彈功不可沒。
貝恩公司全球合伙人、大中華區醫療健康行業主席張咸毅表示：“2025年，醫療健康私募股權市場表現亮眼，大型交易數量井噴，各類規模的交易數量均實現增長；其中，在活躍的醫療健康IT交易帶動下，生物醫藥和醫療支付方成為熱門賽道。我們還觀察到退出金額在經歷了近年低點后強勢反彈，這表明退出活動出現復蘇，私募基金正積極重啟高信心資產的出售流程。鑒于市場待投資金處于高位，且越來越多的私募基金所持資產已接近基金存續期尾聲，2026年有望成為交易活躍的繁榮之年。”
基金間交易激增，公開市場機會涌現
在經歷了2023年和2024年的低迷之后，基金間交易作為一種并購型交易選項持續猛增，凸顯了醫療健康私募股權市場的韌性。2025年，此類交易的交易量和交易額均創歷史新高，基金間交易預計將超過150筆，涉及金額逾1200億美元。平均交易額也有所上升：2025年，超過10億美元的基金間交易逾30筆，而2024年僅有8筆。此外，私有化交易和資產剝離繼續成為替代性的投資選項，自2023年以來，兩者的絕對數量均呈增長態勢。
強勁反彈抵消第二季度市場回調
全球市場增長主要得益于歐洲市場的持續活躍，以及北美和亞太地區在二季度關稅導致回調后的強勢復蘇。全球交易量從第二季度到第三季度大幅增長39%，帶動下半年交易數比上半年高出7%。
區域概況：亞太、北美和歐洲地區
亞太地區各市場實現全面增長
盡管第二季度市場遇冷，亞太地區的交易額仍在2025年創下歷史新高，與2021年的高位相比更是超出30%以上。賽道方面，生物醫藥和醫療服務提供方板塊繼續成為亞太地區的主要增長引擎，醫療科技和醫療健康 IT也實現了增長。市場方面，日本、印度、澳大利亞和新西蘭較2024年增長顯著；中國市場在交易量和交易額上均較2024年實現翻番，盡管整體活躍度仍低于近年的歷史高位。
大型交易成為北美市場的主要驅動力
北美市場大型交易的顯著回升抵消了第二季度的回調。截至 2025年11月，超過10億美元的交易達到26筆，而 2024年全年僅為14筆。在這些交易中，超過70%是基金間交易。北美總交易量較2024年略有回升，但仍低于2021年高位。2025年的退出金額預計將增至900億美元，遠高于2024年的350億美元。
生物醫藥和醫療服務帶動歐洲市場猛增
歐洲市場的交易額預計將實現同比翻番，達到約590億美元。生物醫藥是主要的增長引擎，歐洲市場的前五大交易均涉及生物醫藥領域，占總交易額的65%。大型交易活動再度活躍，2025年約有15筆交易超過10億美元，而2023年和2024年分別僅有3筆和4筆。交易量也增長顯著，超越 2024年的高點，延續2022年以來的上升態勢。在大型基金間交易的帶動下，退出交易規模在2024年大幅收縮后也出現顯著回升，達到約530億美元。
細分領域聚焦：生物醫藥、醫療提供方服務和醫療科技
生物醫藥在交易額中占據主導地位
生物醫藥交易額從2024年的550億美元躍升至2025年的約800億美元，交易量預計超過130筆，增速接近20%。投資者對該領域的青睞不減，自2020年以來，該領域每年約占總交易量的30%，交易額的22%以上。
歐洲市場領跑該領域增長。自2024年以來，交易量增長了近40%，交易額增長了70%。北美市場的增長相對平緩，交易額較2024年增長20%，交易量持平。
服務和IT交易驅動支付方交易
2025年，醫療提供方及相關服務的交易額較2024年激增57%，達到約620億美元，而交易量保持平穩，反映了大額交易的迅猛增長。提供方IT和服務引領增長，而針對純醫療服務提供方的投資增速稍遜一籌。投資者重點關注技術賦能的資產，例如高級數據分析、勞動力優化和平臺解決方案。2025年，提供方領域內的醫療健康IT交易額翻了一番，達到約320億美元。
醫療科技引領后疫情時代增長
2025年，醫療科技交易額較2024年接近翻番，達到約330億美元，交易量增長近20%，達到約88筆。該領域發展漸入佳境，投資者已總結出行之有效的價值創造體系并實施相關布局：專注于收入增長、利潤率擴張和估值倍數提升，同時管控下行風險。
展望未來：重點關注三大趨勢
?擇機把握醫療健康 IT 領域的價值創造良機。自2023年以來，該細分市場的并購型交易量和交易額持續保持上升態勢，受到投資者持續青睞。面對持續高企的估值水平和激烈的交易競爭環境，專注于少數關鍵價值創造杠桿——例如制定綜合性的定價與服務打包策略，或通過大規模并購構建協同型平臺——有助于投資者在眾多買家中脫穎而出，并最終實現卓越的退出回報。
?醫藥服務投資格局經歷重塑。盡管醫藥服務賽道長期以來保持較大規模和高吸引力，但近期的宏觀挑戰使部分投資者選擇暫時觀望。與此同時，有的投資者則采取了更為精細化的篩選策略，積極介入，優先鎖定具備運營提升空間、且業務模式更能抵御外部波動的優質高潛力資產。
?醫生集團推動傳統模式創新。雖然當前市場活躍度尚未恢復到幾年前的峰值水平，但美國投資者對醫生集團依然保持濃厚興趣。領先的平臺正從傳統的收購整合模式，轉向以臨床醫生為核心的集成化管理模式，旨在全面提升醫療服務品質，實現差異化競爭。針對醫藥產業協同機會和價值導向型醫療服務等前沿主題布局下一代創新模式的投資機構，更能把握優質投資機會。
貝恩公司全球合伙人孫超表示：“我們對2026年醫療健康私募股權市場的前景保持樂觀，特別是考慮到在去年春季市場承壓后，投資者對行業基本面依然保持信心。私有化交易和資產剝離交易的持續活躍，加之基金間交易活動的顯著回暖，均預示著市場將保持強勁的交易和投資勢頭。展望未來，對優質資產的爭奪預計將保持白熱化，投資者需形成戰略定力，明確其價值創造策略，方能實現超額回報。”
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English Version：《Global Healthcare Private Equity Report 2026》